▍美聯(lián)儲(chǔ)降息解讀

美元降息背景：

老美在大水漫灌后，一輪又一輪的持續(xù)加息就像是在"緊急猛扯韁繩，試圖控制通脹這匹脫韁的野馬"，防止其沖出軌道。而市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的看法也很矛盾，一方面覺(jué)得加息是不得已為之，另一方面又擔(dān)心經(jīng)濟(jì)可能會(huì)被拖慢。本輪加息周期被市場(chǎng)認(rèn)為是40年以來(lái)最為緊縮的，這一系列加息動(dòng)作對(duì)美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，包括美國(guó)GDP同比增速顯著下降、通脹水平節(jié)節(jié)攀升等問(wèn)題。

二次世界大戰(zhàn)后，美元確立了霸權(quán)地位，在全球外匯儲(chǔ)備中占比為58.36%，位居第一。由于美元與全球經(jīng)濟(jì)的高度關(guān)聯(lián)性，美國(guó)的貨幣政策的變動(dòng)間接地影響著全球的經(jīng)濟(jì)，牽一發(fā)動(dòng)全身。

   前晚，美聯(lián)儲(chǔ)的九月議息會(huì)議公布降息50bps，超出市場(chǎng)預(yù)期的25bps。鮑威爾表示降息沒(méi)有預(yù)設(shè)路徑，仍是逐次會(huì)議做出決策，強(qiáng)調(diào)政策的靈活性，同時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和就業(yè)市場(chǎng)較為樂(lè)觀，仍然描繪“軟著陸”的圖景。

   筆者思考見(jiàn)解：降息的時(shí)機(jī)很關(guān)鍵

美國(guó)降息后，提高了資金的流動(dòng)性，各大商業(yè)機(jī)構(gòu)、銀行、基金以及制造業(yè)等企業(yè)的借貸成本降低，這激發(fā)了它們借貸和投資的積極性，隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的回暖，不僅能夠推動(dòng)生產(chǎn)增長(zhǎng)，還有助于提升就業(yè)水平，從而降低失業(yè)率。另一方面，若美元持續(xù)降息會(huì)導(dǎo)致美元貶值，各路資本的熱錢便會(huì)相繼逃離美國(guó)市場(chǎng)，轉(zhuǎn)而投向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更快的國(guó)家，尋求更高的投資回報(bào)。這種現(xiàn)象可能會(huì)導(dǎo)致美元進(jìn)一步貶值，形成一個(gè)循環(huán)效應(yīng)。

金融市場(chǎng)對(duì)于降息時(shí)機(jī)的反應(yīng)差異顯著，包括不同的市場(chǎng)預(yù)期、信心和情緒。在經(jīng)濟(jì)尚未陷入衰退時(shí)提前降息，市場(chǎng)普遍會(huì)解讀為預(yù)防性措施，認(rèn)為這是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、預(yù)防衰退的積極信號(hào)，從而增強(qiáng)市場(chǎng)信心。在這種情況下，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景保持樂(lè)觀，全球股市、債券價(jià)格和黃金市場(chǎng)通常會(huì)迎來(lái)普遍上漲，利多股市，但會(huì)使得債券的相對(duì)吸引力相對(duì)下降。以2019年美聯(lián)儲(chǔ)三次降息為例，當(dāng)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)未出現(xiàn)衰退信號(hào)，故市場(chǎng)將其視為預(yù)防性措施，美國(guó)股市繼續(xù)創(chuàng)下歷史新高，長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格上漲（即收益率下降），黃金價(jià)格也有所上漲。

相反，如果美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入衰退時(shí)才采取降息措施，市場(chǎng)大概率會(huì)認(rèn)為這是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)困境的無(wú)奈之舉，即使采取行動(dòng)也難以逆轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)，從而導(dǎo)致市場(chǎng)信心不足。在這種情況下，資金更多的會(huì)流向避險(xiǎn)資產(chǎn)，導(dǎo)致黃金和國(guó)債的需求和價(jià)格上漲，股市則大概率下跌。除國(guó)債外的債券產(chǎn)品將會(huì)視情況分化，對(duì)于高評(píng)級(jí)的債券，在一定程度上可能受益于避險(xiǎn)情緒，獲得高評(píng)級(jí)的企業(yè)由于其相對(duì)穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況和較低的違約風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)整體避險(xiǎn)情緒的帶動(dòng)下，促使需求上升，價(jià)格將會(huì)略有上升，收益率下降，但幅度可能小于國(guó)債。而對(duì)于評(píng)級(jí)較低的債券，則面臨較大壓力，投資者認(rèn)為其違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，信心不足，導(dǎo)致需求增長(zhǎng)不明顯甚至下降。低評(píng)級(jí)企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)顯著增加。為吸引投資者這些債券的價(jià)格可能會(huì)大幅下跌，收益率上升，導(dǎo)致高、低評(píng)級(jí)信用債收益率差距進(jìn)一步擴(kuò)大。若市場(chǎng)情緒在極端恐慌的情況下，債市也可能遭受沖擊整體下跌，而黃金作為終極避險(xiǎn)資產(chǎn)，其價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)暴漲。

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