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老美4年來(lái)首次降息,債市會(huì)掀起怎樣的波瀾?

▍美聯(lián)儲(chǔ)降息解讀

美元降息背景:

老美在大水漫灌后,一輪又一輪的持續(xù)加息就像是在"緊急猛扯韁繩,試圖控制通脹這匹脫韁的野馬",防止其沖出軌道。而市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的看法也很矛盾,一方面覺(jué)得加息是不得已為之,另一方面又擔(dān)心經(jīng)濟(jì)可能會(huì)被拖慢。本輪加息周期被市場(chǎng)認(rèn)為是40年以來(lái)最為緊縮的,這一系列加息動(dòng)作對(duì)美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響,包括美國(guó)GDP同比增速顯著下降、通脹水平節(jié)節(jié)攀升等問(wèn)題。

二次世界大戰(zhàn)后,美元確立了霸權(quán)地位,在全球外匯儲(chǔ)備中占比為58.36%,位居第一。由于美元與全球經(jīng)濟(jì)的高度關(guān)聯(lián)性,美國(guó)的貨幣政策的變動(dòng)間接地影響著全球的經(jīng)濟(jì),牽一發(fā)動(dòng)全身。

   前晚,美聯(lián)儲(chǔ)的九月議息會(huì)議公布降息50bps,超出市場(chǎng)預(yù)期的25bps。鮑威爾表示降息沒(méi)有預(yù)設(shè)路徑,仍是逐次會(huì)議做出決策,強(qiáng)調(diào)政策的靈活性,同時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和就業(yè)市場(chǎng)較為樂(lè)觀,仍然描繪“軟著陸”的圖景。

   筆者思考見(jiàn)解:降息的時(shí)機(jī)很關(guān)鍵

美國(guó)降息后,提高了資金的流動(dòng)性,各大商業(yè)機(jī)構(gòu)、銀行、基金以及制造業(yè)等企業(yè)的借貸成本降低,這激發(fā)了它們借貸和投資的積極性,隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的回暖,不僅能夠推動(dòng)生產(chǎn)增長(zhǎng),還有助于提升就業(yè)水平,從而降低失業(yè)率。另一方面,若美元持續(xù)降息會(huì)導(dǎo)致美元貶值,各路資本的熱錢便會(huì)相繼逃離美國(guó)市場(chǎng),轉(zhuǎn)而投向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更快的國(guó)家,尋求更高的投資回報(bào)。這種現(xiàn)象可能會(huì)導(dǎo)致美元進(jìn)一步貶值,形成一個(gè)循環(huán)效應(yīng)。

金融市場(chǎng)對(duì)于降息時(shí)機(jī)的反應(yīng)差異顯著,包括不同的市場(chǎng)預(yù)期、信心和情緒。在經(jīng)濟(jì)尚未陷入衰退時(shí)提前降息,市場(chǎng)普遍會(huì)解讀為預(yù)防性措施,認(rèn)為這是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、預(yù)防衰退的積極信號(hào),從而增強(qiáng)市場(chǎng)信心。在這種情況下,投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景保持樂(lè)觀,全球股市、債券價(jià)格和黃金市場(chǎng)通常會(huì)迎來(lái)普遍上漲,利多股市,但會(huì)使得債券的相對(duì)吸引力相對(duì)下降。以2019年美聯(lián)儲(chǔ)三次降息為例,當(dāng)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)未出現(xiàn)衰退信號(hào),故市場(chǎng)將其視為預(yù)防性措施,美國(guó)股市繼續(xù)創(chuàng)下歷史新高,長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格上漲(即收益率下降),黃金價(jià)格也有所上漲。

相反,如果美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入衰退時(shí)才采取降息措施,市場(chǎng)大概率會(huì)認(rèn)為這是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)困境的無(wú)奈之舉,即使采取行動(dòng)也難以逆轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)頹勢(shì),從而導(dǎo)致市場(chǎng)信心不足。在這種情況下,資金更多的會(huì)流向避險(xiǎn)資產(chǎn),導(dǎo)致黃金和國(guó)債的需求和價(jià)格上漲,股市則大概率下跌。除國(guó)債外的債券產(chǎn)品將會(huì)視情況分化,對(duì)于高評(píng)級(jí)的債券,在一定程度上可能受益于避險(xiǎn)情緒,獲得高評(píng)級(jí)的企業(yè)由于其相對(duì)穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況和較低的違約風(fēng)險(xiǎn),在市場(chǎng)整體避險(xiǎn)情緒的帶動(dòng)下,促使需求上升,價(jià)格將會(huì)略有上升,收益率下降,但幅度可能小于國(guó)債。而對(duì)于評(píng)級(jí)較低的債券,則面臨較大壓力,投資者認(rèn)為其違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高,信心不足,導(dǎo)致需求增長(zhǎng)不明顯甚至下降。低評(píng)級(jí)企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)顯著增加。為吸引投資者這些債券的價(jià)格可能會(huì)大幅下跌,收益率上升,導(dǎo)致高、低評(píng)級(jí)信用債收益率差距進(jìn)一步擴(kuò)大。若市場(chǎng)情緒在極端恐慌的情況下,債市也可能遭受沖擊整體下跌,而黃金作為終極避險(xiǎn)資產(chǎn),其價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)暴漲。

   關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否已然陷入衰退目前飽受爭(zhēng)議。美聯(lián)儲(chǔ)的降息舉措可視為一根導(dǎo)火索,至于這會(huì)在全球和中國(guó)的債券市場(chǎng)掀起何種波瀾,華信基業(yè)將持續(xù)為讀者更新情況。

▍債券發(fā)行日歷

01
本周一般公司債發(fā)行

周報(bào)新發(fā)行債券9.20_一般公司債.png

02
本周私募公司債發(fā)行

周報(bào)新發(fā)行債券9.20_私募債.png
03
本周中票發(fā)行

周報(bào)新發(fā)行債券9.20_中期票據(jù).png

04
本周PPN發(fā)行

周報(bào)新發(fā)行債券9.20_PPN.png




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